【招商策略】公募发行短暂放缓，外资流出施压流动性——金融市场流动性与监管动态周报（0907）

上周央行公开市场净回笼，货币市场利率下行，长短端国债收益率均上行，期限利差缩小。股市方面，北上资金大幅流出，融资资金净流入规模扩大，ETF净赎回规模缩小，重要股东减持规模扩大，股票市场总体流动性回落。从投资者偏好来看，化工、钢铁、交通运输；融资资金加仓非银金融行业龙头；宽基指数型ETF均为净赎回，其中中证500ETF赎回最多；券商和信息技术ETF较大规模净申购。海外市场风险偏好继续下降，美元指数回升，人民币继续升值。

?公募基金发行短暂放缓，仍有较多基金待发行。7月偏股类公募基金份额总体净增加2169亿份，相比6月小幅净赎回（-248亿份）的情况已经明显改善。最近一周公募基金发行明显放缓，过去一周新成立的偏股类公募基金不足百亿，相比此前数周平均400亿份的规模下降明显。不过从目前公募基金审批情况来看，7月以来获批的偏股类基金数目明显增加，有超过一半的基金尚未发行，所以公募基金发行放缓只是短暂的，预计未来仍将回升，公募基金仍将是年内重要的增量资金。

?上周（8月31日-9月4日）公开市场逆回购净回笼4700亿元。上周逆回购到期7500亿元，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购操作2800亿元，总体净回笼4700亿元。

?货币市场利率下行，R007与DR007利差有所下降；短、长端国债收益率均上升，同业存单发行量价齐降。截至9月6日，R007较前期下行14.3bp，DR007下行1.7bp。1年期国债到期收益率上升10.2bp，10年期国债到期收益率上升5.6bp，期限利差缩小4.6bp至0.53%。同业存单发行规模减少456.8亿元，3个月和6个月同业存单发行利率继续上行 。

?股市方面，A股市场流动性回落，招商A股流动性指数为-3.81。上周北上资金转为净流出，规模为222.6亿元；融资余额大幅升高，融资资金净买入规模174.8亿元；ETF净申购规模降低，对应资金净流出规模12.3亿元。重要股东净减持规模较前期明显扩大，公布的计划减持规模略有扩大。

?从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有化工、钢铁、交通运输等，净卖出规模较高的是非银金融、医药生物、食品饮料、银行等； 融资资金净买入医药生物、计算机、非银金融等，净卖出较多的包括银行、有色金属、综合等。个股方面，陆股通净买入伊利股份最多，净卖出五粮液最高；融资客在上周大幅加仓东方财富和牧原股份；融资净卖出较多的包括京东方A和伊利股份。 宽基指数型ETF均为净赎回，中证500ETF赎回最多，券商和信息技术ETF较大规模申购。净申购规模最高的为华夏国证半导体芯片ETF；净赎回最高为博时央企结构调整ETF。

?海外市场风险偏好继续下降，美元指数上升，十年期美债收益率下降；人民币继续升值。具体地，VIX较前期上升7.8至30.8。美国1年期国债收益率上升1bp，10年期国债收益率下降2bp，期限利差较前期缩小3bp。美元指数较前期上升0.54点 。

?风险提示：中美关系出现新的恶化；信用环境紧缩超预期

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流动性专题

※ 公募基金发行短暂放缓，仍有较多基金待发行

根据基金业协会公布的数据，以股票型和混合型公募基金的份额合计值衡量偏股类公募基金份额。最新数据显示，2020年7月末，股票型和混合型开放式公募基金的份额合计值为3.1万亿份，较上月末净增加2400亿份，其中股票型净增加232亿份，混合型净增加2169亿份。总体来看，7月公募基金总体净申购，相比6月小幅净赎回（-248亿份）的情况已经明显改善。

从公募基金近期发行情况来看，在经历7月公募基金发行创近年新高后，8月公募基金发行仍保持了较高的势头，8月成立的偏股类公募基金份额仍超2100亿份。不过最近一周公募基金发行明显放缓，过去一周新成立的偏股类公募基金不足百亿，相比此前数周平均400亿份的规模下降明显。在外资流出、内资为主要增量的情况下，公募基金发行规模下降也会导致近期增量资金放缓。

不过从目前公募基金审批情况来看，年内已审批待发行的偏股类公募基金有近170只，年内已申请待审批的偏股类公募基金超过1000只。如果按照同类型基金平均发行规模进行估算，已审批待发行公募基金发行规模可能达到2660亿份。并且近期获批的偏股类基金数目较高，有超过一半的基金尚未发行，所以预计公募基金发行放缓只是短暂的，未来仍将回升，公募基金仍将是年内重要的增量资金。

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监管动向

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货币政策工具与资金成本

上周（8月31日-9月4日）公开市场逆回购净回笼4700亿元。上周逆回购到期7500亿元，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购操作2800亿元，总体净回笼4700亿元。

货币市场利率下行，R007与DR007利差有所缩小；短端、长端国债收益率均上行，期限利差缩小。截至9月4日，R007为2.34%，较前期下行14.3bp，DR007为2.21%，较前期下行1.7bp，两者利差缩小12.6bp至0.14%。1年期国债到期收益率上升10.2bp至2.59%，10年期国债到期收益率上升5.6bp至3.12%，期限利差缩小4.6bp至0.53%。

同业存单发行量跌价升，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率均上行。8月31日-9月4日，同业存单发行544只，较上期减少187只，发行总规模3118亿元，较上期下降456.8亿元；截至9月4日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化14.8bp、4.8bp、0.03bp至2.56%、2.79%、3.05%。

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股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，8月31日- 9月4日，偏股类公募基金发行92.4亿份，较上期大幅下降，公募基金发行明显降温。股票型ETF净流出，对应资金净流出规模12.3亿元。融资余额增加， 全周整个市场融资净买入174.8亿元，截至9月4日，A股融资余额为14333亿元。陆股通资金转为大规模流出，当周净流出规模为222.6亿元，其中多个交易日净流出超60亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，8月31日-9月4日，IPO融资金额较前期降低至43.4亿元，未来一周IPO预计融资将升高至131.4亿元；限售解禁市值为1878.1亿元，较前期升高，未来一周解禁规模将降低至677.1亿元；重要股东净减持规模回升，净减持202.3亿元；公告的计划减持规模189.3亿元，较前期上升。

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投资者情绪

8月31日-9月4日，当周融资买入额为4173.3亿元；截至9月6日占A股成交额比例为9.25%，较前期上升0.16%，投资者交易活跃度略有提升，股权风险溢价继续回落。

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投资者偏好

（1）陆股通

8月31日- 9月4日，陆股通资金当周净流出222.6亿元。行业偏好上，北上资金小幅买入化工、钢铁、交通运输等偏周期类的行业。非银金融行业大规模净卖出，并且大幅减仓医药生物、食品饮料和银行，四大行业分别净卖出38.5、26.1、24.4亿元和23.4亿元。个股方面，净买入规模较高的主要包括伊利股份（+12.9亿元）、顺丰控股（+12.7亿元）、TCL科技（+9.7亿元）等；净卖出规模较高的包括五粮液（-31.6亿元）、药明康德（-16.8亿元）、中国平安（-14亿元）等。总体来看， 北上资金对同行业个股偏好有所分化，如家电行业买入格力电器卖出美的集团；医药行业买入恒瑞医药卖出药明康德等 。

（2）融资交易

8月31日- 9月4日，融资资金继续净流入，当周净流入174.8亿元。具体来看，净买入规模较大的行业有医药生物（36.2亿元）、计算机（23.8亿元）、非银金融（17.5亿元）等。上周净卖出的行业仅有银行、有色金属、综合、采掘和钢铁，且净卖出规模较低。个股方面，融资净买入规模最高为东方财富（8.3亿元），牧原股份（6.6亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括京东方A（-4.3亿元）和伊利股份（-3.9亿元）。总体看，融资客在上周加仓非银金融行业龙头。

（3）ETF净申购赎回

8月31日- 9月4日， ETF转为净赎回，当周净赎回9.6亿份，对应资金净流出12.3亿元， 宽基指数型ETF均为净赎回，中证500ETF净赎回最多；券商和信息技术ETF则较大规模申购。具体的，沪深300ETF净赎回0.3亿份，前期净赎回2.3亿份；创业板ETF净赎回4.5亿份，前期净赎回13.9亿份；中证500ETF净赎回4.9亿份，前期净申购22.9亿份；上证50ETF净赎回0.9亿份，前期净赎回8.1亿份。行业方面，军工ETF净赎回0.6亿份，金融地产ETF净赎回0.5亿份；券商ETF净申购11.4亿份，信息技术ETF净申购6.2亿份。

8月31日- 9月4日，股票型ETF净申购规模最高的为华夏国证半导体芯片ETF（8.2亿份）， 国泰中证全指证券公司ETF（6.5亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为博时央企结构调整ETF（-7.7亿份），华夏中证5G通信主题ETF（-2.3亿份）和华夏中证新能源汽车ETF（-2.3亿份）位列二三。

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外汇市场

上周美元指数反弹，截至9月6日，美元指数收于92.82，较前期（8月30日）上升0.54点。

上周人民币汇率指数较前期上升0.58点报收93.52。截至9月6日，美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别较前期（8月30日）变动-0.0532、-0.0258、-0.0234，收于6.84、6.84和6.84，人民币继续升值。

另外，港币汇率近期一直处于强方兑换保证附近，港币汇率强势。

08

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

本周，美联储多位官员发表讲话，副主席克拉里达表示负利率不具有吸引力，收益率曲线控制是选项之一但是好处较小。通胀适当超过2%是可行的。美联储理事布雷纳德认为美联储新的灵活的平均通胀目标策略是务实的。9月会议及以后的政策讨论将以新的策略为框架。美联储主席鲍威尔表示美联储不会过早撤回对经济的支持；衷心相信经济将回归至良好状态，这只是速度问题；大多数情况通胀都会高于2%的目标而非低于该水平。最新褐皮书显示 大多数辖区的经济活动在最近一个月都有所增加，但增长幅度仍远低于新冠危机前的水平。欧洲央行执委施纳贝尔表示如果经济持续与基线预期相符，就不需要调整政策。审查后的欧洲央行通胀目标应保持中期展望，目标必须易于沟通。欧洲央行首席经济学家连恩表达了对于欧元汇率的重视。日本央行副行长若田部昌澄表示将在必要时增加刺激措施；日本央行必须继续坚定地致力于价格稳定目标，以应对任何价格过高或过低的情况。日本央行委员片冈刚士称日本央行必须承诺在特定条件下采取行动，强调不会容忍通缩。韩国央行数据显示8月外汇储备创历史新高。

（2）利率

8月31日- 9月4日，美债短端收益率较上周上升，长端收益率则下降，利差缩小。美国1年期国债收益率较前期上行1bp至0.13%，10年期国债收益率较前期下行2bp至0.72%，利差较前期下行3bp收于0.59%。截至9月6日，美元LIBOR涨跌不一， 隔夜、1周和1个月 LIBOR分别下降0.04bp、0.3bp和0.09bp；3个月美元LIBOR上升0.2bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数继续升高，全周较前期上升7.79至30.75，全球市场风险偏好继续下降。上周标普500指数下降2.31%， 纳斯达克指数下降3.27%。此外，美国8月非农新增就业人数137.1万，失业率（季调）下降至8.4%；ISM制造业PMI回升至56。随着经济数据向好，市场对宽松政策退出的担忧加剧，风险偏好下降。

重 要 声 明

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